建好跨境资本流动管理“工具箱”

　　建好跨境资本流动管理“工具箱”

　　姚 进

　　跨境资本流动是否平稳，关系到金融体系的稳定与健康，一直是市场关注的热点话题。国家外汇管理局最新公布的数据显示，8月份，主要渠道跨境资金流动合理有序。货物贸易和直接投资仍为资金净流入的主要项目，体现国内经济稳步恢复、生产供应链稳定有序的支撑作用；受开学季影响，留学需求带动服务贸易支出有所增加；企业分红派息等利润汇出从季节性高峰回落；证券投资和其他投资项下跨境资金流动基本均衡。

　　近年来，为应对国际金融危机、欧债危机、新冠肺炎疫情冲击，以美国、欧盟为代表的经济体先后实行大规模量化宽松政策，跨境资本流动不断呈现出新趋势、新特点。大致来看，2005年以来，全球跨境资本流动总体呈现出国际金融危机前规模逐年攀升、危机后在大幅缩量基础上反复波动的特点。去年以来，在国内经济基本面持续向好、金融市场双向开放的推动下，跨境资本双向流动更加活跃。2020年，经常账户顺差2740亿美元，资本和金融账户逆差1058亿美元，年末外汇储备余额3.22万亿美元，应对外部冲击能力较强。  

　　正如一枚硬币有两面，跨境资本流动在带来收益的同时也伴随着风险，尤其短期跨境资本具有逐利性、易超调和顺周期性等特点，短期资本大进大出、快进快出容易引发跨境金融风险甚至演变成金融危机。历次危机表明，在缺乏完善的金融监管的情况下，跨境资本大幅流入会刺激金融机构过度承担风险，加剧金融体系脆弱性，放大宏观经济波动，当资本突然大幅流出时导致风险集中爆发。即使是长期开放且拥有高度发达金融市场的国家，大规模且波动性较大的跨境资本流动也会给其带来风险。为此，国际货币基金组织(IMF)倡导建立“综合政策框架”，也就是政策“工具箱”，以应对跨境资本流动风险。

　　政策“工具箱”筹建并非难事，难的是如何变“工具箱”为“百宝箱”，这高度考验使用者的智慧，要求使用时遵循合理的次序和原则。具体到我国实践，2017年，我国提出了跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，有效维护外汇市场稳定，促进跨境资金双向均衡流动。比如，加强跨境资本流动监测、预警和评估，构建前瞻性的监测预警指标体系；从重事前审批转向强调事中事后监管，加强外汇批发和零售市场的行为监管；高度关注货币错配、期限错配等风险，定期组织现场检查等。

　　当前，加强跨境资本流动管理，一方面，要加快深化国内金融供给侧结构性改革。以国内大循环为主体，提升金融服务实体经济能力，提高金融资源配置效率，为我国跨境资本平稳有序流动提供有力支撑。另一方面，持续推进金融双向开放。稳步推进人民币资本项目可兑换，完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施，提高人民币在跨境贸易和投资使用中的便利化程度。稳步深化人民币汇率市场化改革，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。

　　加强跨境资本流动管理更离不开国际合作。要加强与IMF、经济合作与发展组织、境外货币当局等机构的信息沟通和监管协调，加强政策互信和货币政策合作，以促进全球资本有序流动，维护全球金融稳定。

【编辑:岳川】