5月LPR按兵不动未来仍存下调空间

　　最新一期贷款市场报价利率（LPR）如期而至。据央行官网显示，2020年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两类利率较上次均“按兵不动”。跟随中期借贷便利（MLF）变动，此次LPR调整符合市场预期，有分析人士指出，此举一方面是央行在观察前期货币政策工具被市场消化的情况；另一方面也为未来政策工具的使用预留更多空间。短期来看对市场的整体影响有限，但长期利率走势下行是大概率事件。

　　LPR不涨不跌

　　从央行此前公开市场操作来看，本次LPR报价保持不变，业内对此并不意外。5月15日，央行开展1000亿元MLF操作，利率与此前保持一致，有市场人士当时便认为LPR下调概率已经变小。

　　此外，央行5月20日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。截至目前，央行逆回购已连停一个半月。在业内人士看来，目前央行实现了保持流动性合理充裕的短期政策目标，逆回购暂停也是为保持银行间资金整体处于合理水平。

　　亚洲金融风险智库首席经济学家秦逸飞称，目前市场表面上资金渴求局面得到缓解，此次LPR未调也主要是为全国两会预留充足的政策空间。

　　“短期内LPR更多是基于MLF变化，上月MLF已调降过一次，按照以往调降节奏，本月并未变化也符合预期。”苏宁金融研究院研究员陶金指出，此次LPR未变主要原因仍在于当前银行流动性持续处于宽松状态，同时社会融资中票据融资的增加，都一定程度上体现了金融领域加杠杆的现象增加，因此本月LPR进一步调降的必要性不比从前。当前，货币传导至信用时仍然存在梗阻现象，如何疏通传导机制是当下更为重要的任务。

　　市场预期之中

　　此次LPR不涨不跌，传递了哪些信号？将对市场造成何种影响？一位不愿具名的资深分析人士指出，由于之前的MLF已经保持不变，所以这一次LPR调整还是在市场预期之内，短期受利率债发行、两会财政政策力度影响，对市场的整体影响有限，但长期来看，利率走势下行是大概率事件。

　　建银投资咨询分析师王全月同样称，在MLF利率未下调时，市场对本月LPR基本已形成了较为一致的预期，因此市场的多空博弈已在前期消化，同时，近期市场的关注主要聚焦在两会释放的信号上，因此本月LPR持平对于金融市场的短期影响并不明显。

　　自2月以来，央行货币政策明显宽松的趋势促使流动性持续充裕。陶金进一步指出， LPR和MLF利率并未调整，体现了边际上宽松速度的略微放缓，但这并不意味着货币政策方向上的变化，利率水平在长期依然呈现比较明确的下降趋势。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林则指出，经过几次降息、降准后，当前市场流动性已处于较高水平，利率也在持续引导下移。在他看来，此次LPR对市场整体影响不大，短期央行调降利率概率偏低，但长期来看货币宽松是一个持续性的政策，在国内市场流动性充裕与信贷环境宽松情况下，预计后期还将有一系列政策出台，具体将在两会后执行。

　　央行近期发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》，在展望下一阶段政策思路时，便明确要“把握好政策力度、重点、节奏”。在王全月看来，前期货币政策工具逆周期调节力度已较疫情暴发前显著提升，例如4月的1年期LPR一次性降低了20个基点，降幅等于LPR改革以来的全部降幅；又如年内3次降准、1.8万亿元的再贷款再贴现政策、2月的1.7万亿元逆回购等，前期的货币逆周期调节力度已较大，并已对金融市场、实体经济产生较明显的支撑作用。

　　仍存下调空间

　　“伴随疫情的全球扩散，国内外防输入、内防反弹的防疫政策之下，内外需的恢复尚需一段时间，实体经济、金融市场仍需货币政策的呵护。”在王全月看来，当前LPR大概率未走出下降区间，且4月初降低的超额存款准备金率，实际上降低了利率走廊的下限，LPR仍有较大的下探空间，不过下一次下调是发生在6月还是7月，尚需等待两会释放的信号。

　　近日，在央行、外汇局召开的2020年全面从严治党暨纪检监察工作电视会议上，央行党委书记郭树清再次明确，应对当前形势，务必要处理好三个关系：一是保持正常货币政策与加大逆周期调节的关系；二是稳增长、保就业和防风险、调结构的关系；三是国内经济循环和对外经济平衡的关系。因此，必须非常谨慎地把握金融调控的节奏和力度，更有创造性地实施好货币政策和宏观审慎政策，更加精准有效地落实好非常时期的宏观经济管理各项措施。